Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-۰٫۱۴۴۲۳۷
۰٫۰۰۳۳۵۲
-۴۳٫۰۲۵۴۵
۰٫۰۰۰۰
RM_RF
۰٫۰۴۷۹۳۶
۰٫۰۰۹۴۹۸
۵٫۰۴۷۲۰۰
۰٫۰۰۰۰
RM_RF_2
-۰٫۰۵۳۳۶۱
۰٫۰۲۱۶۶۰
-۲٫۴۶۳۶۴۰
۰٫۰۱۵۱
Weighted Statistics
R-squared
۰٫۱۸۸۹۴۶
Mean dependent var
-۰٫۳۴۸۹۲۹
Adjusted R-squared
۰٫۱۷۶۳۷۲
S.D. dependent var
۰٫۲۰۰۴۴۵
S.E. of regression
۰٫۰۶۸۵۵۹
Sum squared resid
۰٫۶۰۶۳۴۶
F-statistic
۱۵٫۰۲۶۱۶
Durbin-Watson stat
۱٫۹۹۵۲۱۹
Prob(F-statistic)
۰٫۰۰۰۰۰۱
در نگاره ۴-۹ مدل CAPM با افزودن چولگی و کشیدگی مشاهده می شود که نشان میدهد ۱۹ درصد تغییرات بازده مورد انتظار سهام در طول سالهای ۸۶-۸۹ با متغیر های مستقل صرف ریسک بازار (RM_RF)، چولگی (RM_RF_2) و کشیدگی(RM_RF_3) توضیح داده می شود.
نگاره۴-۹ مدل KCAPM
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-۰٫۱۴۶۸۷۹
۰٫۰۰۴۰۵۴
-۳۶٫۲۲۷۹۰
۰٫۰۰۰۰
RM_RF
۰٫۰۵۳۸۲۲
۰٫۰۱۳۳۵۲
۴٫۰۳۱۱۱۴
۰٫۰۰۰۱
RM_RF_2
-۰٫۰۱۲۸۲۱
۰٫۰۴۵۹۳۲
-۰٫۲۷۹۱۲۳
۰٫۷۸۰۶
RM_RF_3
-۰٫۰۶۶۵۶۸
۰٫۰۷۹۶۴۸
-۰٫۸۳۵۷۷۹
۰٫۴۰۴۸
Weighted Statistics
R-squared
۰٫۱۹۴۰۴۱
Mean dependent var
-۰٫۳۴۸۵۳۷
Adjusted R-squared
۰٫۱۷۵۱۵۲
S.D. dependent var
۰٫۲۰۶۸۸۱
S.E. of regression
۰٫۰۶۸۲۱۴
Sum squared resid
۰٫۵۹۵۶۰۹
F-statistic
۱۰٫۲۷۲۳۶
Durbin-Watson stat
۲٫۰۰۲۲۵۴
Prob(F-statistic)
۰٫۰۰۰۰۰۴
نتایج مدل قیمت گذاری سه عامله (TFPM)در نگاره ۴-۱۰ به نمایش در آمده است ضریب تعیین این مدل همان طوری که در بالا ذکر گردید از مدل های پیشین خود افزایش یافته است که نشان دهنده ی بهتر بودن این مدل از مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای (CAPM) است که فقط به ریسک سیتماتیک سهم در بازار بورس(بتا) توجه کردهاست. بنابرین می توان نتیجه گرفت که قابلیت و توانایی عامل اندازه (SMB) وعامل نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (HML) به همراه بتا (RM_RF) در توضیح تغییرات بازده مورد انتظار سهام بالاتر است.
نگاره ۴-۱۰ مدلTFPM
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-۰٫۱۵۴۱۳۸
۰٫۰۰۲۸۱۴
-۵۴٫۷۷۹۴۰
۰٫۰۰۰۰
RM_RF
۰٫۰۱۳۹۹۱
۰٫۰۰۸۶۲۲
۱٫۶۲۲۶۱۹
۰٫۱۰۷۱
SMB
-۰٫۰۱۹۲۶۸
۰٫۰۹۵۵۰۰
-۰٫۲۰۱۷۵۸
۰٫۸۴۰۴
HML
-۰٫۶۴۶۱۱۷
۰٫۲۴۵۱۰۲
-۲٫۶۳۶۱۱۵
۰٫۰۰۹۴
Weighted Statistics
R-squared
۰٫۲۰۰۸۴۳
Mean dependent var
-۰٫۳۴۷۸۴۱
Adjusted R-squared
۰٫۱۸۲۱۱۳
S.D. dependent var
۰٫۲۰۲۳۸۱
S.E. of regression
۰٫۰۶۸۱۹۹
Sum squared resid
۰٫۵۹۵۳۳۴
F-statistic
۱۰٫۷۲۲۹۳
Durbin-Watson stat
۲٫۰۱۳۱۶۷
Prob(F-statistic)
۰٫۰۰۰۰۰۲
زمانی که مدل قیمت گذاری سه عامله فاما و فرنچ با چولگی بسط مییابد ضریب تعیین مدل افزایش مییابد که نشان دهنده ی توانایی بالاتر این مدل در توضیح تغییرات بازده مورد انتظار سهام است که در نگاره ۴-۱۱ نتایج این مدل نشان داده شده است.
نگاره۴-۱۱مدلSTFPM
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-۰٫۲۸۹۱۱۴
۰٫۰۲۹۲۲۰
-۹٫۸۹۴۴۶۰
۰٫۰۰۰۰
RM_RF
-۰٫۵۱۷۷۰۸
۰٫۱۱۵۷۵۰
-۴٫۴۷۲۶۲۱
۰٫۰۰۰۰
RM_RF_2
۰٫۸۰۴۷۶۳
۰٫۱۷۵۶۱۸
۴٫۵۸۲۴۶۷
۰٫۰۰۰۰
SMB
-۱٫۳۷۲۴۰۸
۰٫۳۱۲۱۹۰
-۴٫۳۹۶۰۷۲
۰٫۰۰۰۰
HML
-۸٫۶۲۷۱۰۲
۱٫۷۳۹۲۵۵
-۴٫۹۶۰۲۲۸
۰٫۰۰۰۰
Weighted Statistics
R-squared
۰٫۲۹۲۵۲۰
Mean dependent var
-۰٫۳۵۶۲۶۸
Adjusted R-squared
۰٫۲۷۰۲۳۷
S.D. dependent var
۰٫۲۵۶۶۹۹